Estrategias para seleccionar acciones (Informe 4)

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Inversión por Valuación (Value Investing)

La Valuación de Inversiónes es uno de los más conocidos métodos de selección de valores. En la década de 1930, Benjamin Graham y David Dodd, profesores de finanzas en la Universidad de Columbia, definieron lo que muchos consideran el marco teórico de lo que es el método de valuación de inversiones.

El concepto es muy sencillo: encontrar empresas que operan por debajo de su valor intrínseco. El inversor por valuación (value investor) busca acciones con fundamentos sólidos, considerando ingresos, dividendos, valor en libros, y flujo de caja, que se están vendiendo a un precio muy bajo, teniendo en cuenta su calidad.

El inversor por valuación (value investor) busca empresas que parecen estar incorrectamente valuadas (subvaluadas) por el mercado y que por lo tanto tienen el potencial de aumentar su precio cuando el mercado corrija el error de valoración.

 

¡Valor, no basura!

 

Antes de profundizar en la discusión de valuación de la inversión, dejemos en claro lo siguiente. Valuación de la inversión no significa sólo la compra de cualquier acción que este a la baja, por lo que parece “barato” su precio.

Los inversionistas por valor tienen que profundizar su trabajo y estar seguros de que van a elegir una empresa que es barata, dada su alta calidad. Es importante distinguir la diferencia entre el valor de una empresa y una empresa que sólo tiene una cotización baja de su precio… Por ejemplo, por la Compañía A, el último año se ha comercializado alrededor de $ 25 por acción, pero de repente bajo a $ 10 por acción. Esto no significa automáticamente que las acciones de esta empresa estén baratas. Todo lo que sabemos es que el precio es más bajo de lo que era el año pasado. La caída del precio podría ser la respuesta del mercado a un problema importante de la empresa. Para que el precio sea una verdadera oportunidad, esta empresa debe contar con fundamentos lo suficientemente sanos como para demostrarnos que su valor es mayor que $ 10.

El método de valuación de inversión, siempre compara precio actual, con valor intrínseco teórico de las acciones y no con el valor histórico.

 

Valuación de Inversiones: Método que funciona

 

Uno de los mayores inversores de todos los tiempos, Warren Buffett, ha demostrado que la valuación de inversiones funciona: su estrategia de valuación llevo a las acciones de Berkshire Hathaway, su empresa matriz, de 12 dólares por acción en 1967 a $ 70.900 en 2002. La compañía supero el rendimiento del S & P 500 en alrededor de 13,02% de media anual!

Aunque Buffett no se define estrictamente como un inversor de valor, muchas de sus inversiones más exitosas fueron hechas sobre la base de los principios de valuación de inversión.

 

Comprando un negocio, no una acción

 

Hay que destacar que la mentalidad de la valuación de inversiones, ve a una acción como el vehículo por el cual una persona se convierte en propietario de una empresa. La ganancia de los inversores que utilizan este método se concreta mediante la inversión en empresas de calidad, no por la cotización. Porque su método consiste en determinar el valor del activo intrínseco, los inversores de este método no consideran los factores externos que afectan a una empresa, tales como la volatilidad del mercado o el día a día de las fluctuaciones de precios. Estos factores no son inherentes a la empresa, ya que no parecen tener ningún efecto sobre el valor de la misma en el largo plazo.

 

Contradicciones

 

Mientras que la hipótesis de mercados eficientes (EMH –sigla en ingles) afirma que los precios son siempre reflejo de toda la información relacionada, y por lo tanto, están mostrando el valor intrínseco de las empresas, la valuación de inversiones se basa en la premisa opuesta a esa teoría. Para un inversor del método de valuación inversiones, EMH, solo puede tener resonancia en algunos círculos académicos de un mundo imaginario. Los inversores de valuación también están en desacuerdo con el principio de que un beta alta (también conocido como la volatilidad o desviación estándar) necesariamente se traduce en una inversión de riesgo. Una empresa con un valor intrínseco de $ 20 por acción, pero que se cotiza a 15 dólares sería, como sabemos, una inversión atractiva para los inversores de valor. Si el precio de la acción hubiera caído a 10 dólares por acción, se habría producido un aumento en beta, que convencionalmente representa un aumento del riesgo.

Sin embargo, si el inversor de valor aún considera que el valor intrínseco es de $ 20 por acción, la mayor disminución de precio, la vería como una oportunidad mayor. Como oportunidad mayor, menor será el riesgo. Una versión beta de alta no asusta a los inversores de valor. Siempre y cuando se sienten seguros en su valoración intrínseca, un aumento de la volatilidad a la baja puede ser beneficioso para nuestra inversión.

 

Búsqueda de las acciones de valor

 

Ahora que tenemos una comprensión sólida de lo que es la valuación de inversiones y de lo que no es, vamos a entrar a definir algunas de las cualidades de las acciones de valor.

Aspectos cualitativos de las acciones de valor:

1. ¿Dónde se encuentran las acciones de valor? – En todas partes. Las acciones de valor se pueden encontrar cotizando en la Bolsa de Nueva York, Nasdaq, AMEX, en el mostrador, en el FTSE, el Nikkei y así en varios mercados más.

2. ¿En qué sectores se encuentran las acciones de valor? – Las acciones de valor pueden ser ubicados en cualquier industria o sector, incluida la energía, las finanzas e incluso la tecnología (contrariamente a la creencia popular).

3. ¿En qué industrias las acciones de valor se encuentran más a menudo? – Las acciones de valor pueden ser ubicados en cualquier lugar, a menudo se encuentra en las industrias que recientemente han caído por haber soportado tiempos difíciles, o se enfrentan actualmente a una sobrerreacción del mercado debido a una noticia que afecta a la industria en el corto plazo. Por ejemplo, la naturaleza cíclica de la industria automotriz permite períodos de infravaloración de las empresas como Ford o GM.

4. ¿Pueden ser empresas de valor aquellas que acaban de alcanzar nuevos mínimos? – Definitivamente, aunque hay que volver a insistir en que lo barato que puede ser una empresa, es relativo al valor intrínseco de la misma. Una compañía que tiene 12 meses de baja o se encuentra en la mitad de un máximo de 12 meses puede justificar una mayor investigación.

A continuación, una serie de parámetros que usan los inversores de valor como guías aproximadas para la selección de acciones. Tenga en cuenta que estas son guías generales, no normas de seguro cumplimiento:

1. El precio de la acción no debe ser mayor a dos tercios de valor intrínseco.

2. Observe las empresas con ratio P / E (relación precio /ganancias) más bajo al 10% de todos los valores de la accion.

3. El PEG debe ser menor que uno.

4. El precio de la acción no debe ser mayor que el valor de libros.

5. No debe haber deuda mayor al activo(es decir, la razón D / E <1).

6. Activo circulante debe ser dos veces el pasivo circulante.

7. La rentabilidad por dividendo debe ser al menos dos tercios de los rendimientos de los bonos AAA, a largo plazo.

8. Crecimiento de los beneficios debe ser de al menos 7% anual compuesto durante los últimos 10 años.

 

El P / E y Ratios de PEG

 

Contrariamente a la creencia popular, con el método de valuación de inversiones, no se trata sólo de invertir en acciones de bajo P/E. Es sólo que las acciones que a menudo están subvaluadas, reflejarán esta cotización a través de un bajo P / E, que simplemente debe proporcionar una forma de comparar empresas del mismo sector. Por ejemplo, si el promedio P / E de la industria de consultoría de tecnología es de 20, una empresa con presencia en esa industria en 15 veces los beneficios, debe sonar alguna alarma en la cabeza de los inversores de valor.

Otra métrica popular para determinar el valor intrínseco de una empresa es la relación de PEG, calculada como el ratio de una acción P / E dividido por el crecimiento de sus ganancias proyectadas año-sobre-año. En otras palabras, la relación mide lo barato de la acción, teniendo en cuenta su crecimiento en función de las ganancias. Si la relación PEG de la empresa es menor que uno, se considera subvaluado.

 

Restringir su alcance aún más

 

Un método bien conocido y aceptado de la selección de acciones es el método de valor neto-neto. Este método establece que si una empresa comercializa dos terceras partes de sus activos corrientes, no es necesaria ninguna otra medida de seguridad. El razonamiento detrás de esto es simple: si una empresa está operando en este nivel, el comprador, compra prácticamente todos los activos permanentes de la empresa (incluidos los bienes, equipos, etc.) y los activos intangibles de la empresa… gratis!

 

El margen de seguridad

 

Un análisis de valor de la inversión no sería completo sin mencionar el uso de un margen de seguridad, una técnica que es simple pero muy efectiva. Consideremos un ejemplo de la vida real de un margen de seguridad. Digamos que usted está planeando un espectáculo de pirotecnia, que incluirá los cohetes y las explosiones. Ha decidido, con un alto grado de certeza, que es perfectamente segura apartarse a 20 metros del centro de las explosiones. Sin embargo, para estar absolutamente seguro de que nadie salga herido, implementa un margen de seguridad adicional mediante el establecimiento de barreras a 30 metros de las explosiones. Este uso de un margen de seguridad adicional funciona de manera similar en la valuación de la inversión. Se trata simplemente de la práctica de tomar un margen adicional para el eventual error en sus cálculos del valor intrínseco.

Un inversionista de valor puede estar bastante seguro de que una empresa tiene un valor intrínseco de $ 30 por acción. Pero en caso que los cálculos sean un poco optimistas, crea un margen de seguridad / error mediante el uso de $ 26 por acción en sus análisis de los diversos escenarios. El inversionista puede encontrar que en $ 15 la empresa sigue siendo una inversión atractiva, o puede encontrar que a partir de $ 24, la empresa no es lo suficientemente atractiva. Si el valor intrínseco de la acción es menor que el estimado por el inversor, el margen de seguridad podría ayudar a prevenirlo de pagar demasiado por la acción.

 

Conclusión

 

El método de valuación de inversiones no es tan sexy como algunos otros estilos de inversión, ya que se basa en un estricto proceso de selección. Pero recuerde, nada es aburrido cuando puede superar el S & P en un 13% en un lapso de 4 años!

 

Próximo Informe 5: Inversión por crecimiento (Growth Investing)

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