Los peligros de los movimientos de divisas

Divisas 24.01.14

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La situación económica en Argentina esta profundizando su deterioro piloteada por una inflación que a los argentinos nos hace recordar tiempos que se creían superados. Nos pareció oportuno la reproducción de un analisis técnico sobre la influencia de los movimientos de divisas y su correlacion con los sistemas de tipos de cambio y sus consecuencia para la economia del país y para los potenciales inversores. Nunca es tarde reconocer equivocaciones,… nos vuelve mas valiosos y reconocidos. A continuación, Elvis Picardo, en su publicación en Investopedia, nos recuerda un ABC económico respecto a devaluaciones y revaluaciones monetarias que parece desconocido para economistas del gobierno sudamericano.

Devaluación y revaluación son cambios oficiales en el valor de la moneda de un país en relación a otras monedas. Los términos, devaluación o revaluación,  se utilizan generalmente para referirse a la aprobación oficial de los cambios en el valor de una moneda en virtud de un régimen de tipo de cambio fijo. Por lo tanto, la devaluación y la revaluación son típicamente hechos que por lo general tienen el mandato del gobierno o del banco central de una nación.

Por el contrario, los cambios en los niveles de las divisas que operan bajo un sistema de tipo de cambio flotante que se conoce como depreciación de la moneda y el aprecio, y son provocados por las fuerzas del mercado. Paradójicamente, a pesar de la devaluación y la revaluación se están convirtiendo en un problema menor para la economía mundial desde la mayoría de las naciones más importantes han adoptado sistemas de tipo de cambio flotante, de acuerdo al cual, el tipo de cambio se mueve de acuerdo a la situación económica de las naciones.

El Sistema de Tipo de Cambio Fijo

La devaluación se refiere a un ajuste a la baja en la tasa de cambio oficial de la moneda, mientras que la revalorización se refiere a un ajuste al alza del tipo de cambio. Con el fin de entender por qué se producen, es necesario primero tener una idea del concepto de tipo de cambio fijo.

En un sistema de tipo de cambio fijo, la moneda nacional de un país se fija en una única moneda importante, como el dólar o el euro., o está vinculado a una canasta de monedas. El tipo de cambio inicial se establece en un determinado nivel y se puede permitir a fluctuar dentro de una cierta banda, generalmente un porcentaje fijo a cada lado de la tasa base. La frecuencia de los cambios en el tipo de cambio fijo depende de la filosofía de la nación. Algunas naciones tienen la misma tasa durante años, mientras que otros pueden ajustar de vez en cuando para reflejar los fundamentos económicos.

Si el tipo de cambio real se desvía significativamente de la tasa base y se mueve fuera de la banda permitida, el Banco Central va a intervenir para que vuelva de acuerdo con su tipo de base específica. Por ejemplo, supongamos que una moneda hipotética llamado Pseudo- dólar (PSD) se fija con el dólar de EE.UU. a una tasa del 5 PSD por dólar, con una banda permitida de 2 % a cada lado de la tasa de base, o 4,90 a 5,10. Si el PSD se aprecia (es decir, que se mantenga cotizando por debajo del nivel inferior de la banda permitida) para decir 4,88, el banco central va a vender la moneda local (PSD) y comprar la moneda extranjera (US $) a la que la moneda nacional se fija. Por el contrario, si el PSD se deprecia y cotiza cerca o por encima del extremo superior de la banda de 5,10 permitido, el banco central va a comprar la moneda nacional (PSD) y vender la moneda extranjera (US $).

Las causas de la devaluación y de revalorización

Mientras que la devaluación es mucho más común que la revaluación, ambos se producen debido a que el tipo de cambio se ha fijado en un nivel artificialmente bajo o alto. Esto hace que sea cada vez más difícil para el banco central para defender el tipo de interés fijo, que a su vez atrae la atención no deseada de los especuladores de divisas que pierden poco tiempo para evaluar la determinación del banco central para defender el tipo de cambio fijo. Un banco central debe tener suficientes reservas de divisas que estar dispuesto a comprar todas las cantidades ofrecidas de su moneda al tipo de cambio fijo. Si estas reservas de divisas son insuficientes, el banco puede no tener más remedio que devaluar la moneda.

Uno de los ejemplos más famosos de devaluación de la moneda fue la salida de la libra esterlina del Mecanismo de Tipos de Cambio (ERM en ingles) en septiembre de 1992. El ERM fue un precursor de la creación del euro, y era un sistema para atar el valor de la libra esterlina y otras monedas a la del marco alemán, con el fin de conseguir la estabilidad económica y baja inflación. El 16 de septiembre de 1992, más tarde se denominó ” Miércoles Negro ” en la prensa británica, la libra fue objeto de ataques especulativos masivos por los especuladores de divisas ya que consideraban que la moneda se negociaba a un nivel artificialmente alto. En un intento por frenar el frenesí especulativo, el Banco de Inglaterra tomó medidas de emergencia, como la que se autorizo al uso de miles de millones de libras para defender la moneda y a un aumento de las tasas de interés del 10% al 12 % y al 15 % durante el día. Estas medidas fueron en vano, ya que la libra fue obligado a salir de la ERM (el legendario gestor de fondos, George Soros, obtuvo  una ganancia de $  mil millones en su posición libras de corto).

Efectos en la economía

La devaluación a menudo tiene un efecto adverso en la economía en un principio, a pesar de que finalmente resulta en un aumento sustancial de las exportaciones y una contracción concomitante en el déficit en cuenta corriente, un fenómeno conocido como la Curva-J. En el período inicial después de la devaluación, las importaciones son mucho más caras, mientras que las exportaciones se quedan estancadas, lo que lleva a un déficit en cuenta corriente. El menor valor de la moneda nacional lleva a que los artículos importados cuestan mucho más, lo que lleva a cierta  ” importación ” de inflación. Con el tiempo, sin embargo, la moneda nacional, ahora de menor valor,  hace que las exportaciones sean más competitivas en los mercados mundiales, mientras que los consumidores pueden evitar costosas importaciones, lo que lleva a una mejora en el déficit por cuenta corriente.

En varios casos, la devaluación también ha sido acompañada de una masiva fuga de capitales, ya que los inversores extranjeros sacan sus capitales fuera del país. Esto agrava aún más el impacto económico de la devaluación, como el cierre de industrias que eran dependientes del capital extranjero aumenta el desempleo y reduce el crecimiento económico, lo que provoca una recesión. Los efectos de la recesión pueden ser incrementados por mayores tasas de interés que se introdujeron para defender la moneda nacional. Una devaluación también puede dar lugar a un efecto de contagio, como se ejemplifica en la crisis asiática de 1997, en el que la crisis monetaria original afecto a un número de naciones (economías en desarrollo en gran medida), que sobrellevaban una situación económica semejante.

Una revaluación no tiene los mismos efectos de largo alcance que la devaluación, ya que la revaluación se produce generalmente por una mejoría rápida, en lugar de deterioro, de los fundamentos económicos. Con el tiempo, una revaluación es probable que resulte en una cierta reducción del superávit de cuenta corriente.

Impacto en la cartera de los inversionistas

Una devaluación monetaria es, con mucho, el caso más probable que suceda, y los inversores deben ser conscientes de los riesgos que plantea la devaluación, ya que puede tener un impacto negativo en el retorno esperado por el inversor, especialmente en el caso de un contagio de divisas.

Supongamos que se tiene un 10% de su cartera en bonos denominados en los mencionados pseudo-dólares, mencionados anteriormente, con un rendimiento actual del 5%. Ahora bien, si los pseudo-dólares sufren una devaluación del 20%, el rendimiento neto de estos bonos sería -15%, en lugar de 5% positivo. Como resultado, el rendimiento global de su cartera disminuiría en un 1,5% (es decir 10% de la cartera).

Pero digamos que usted tiene un total de 40% de su cartera en activos de los mercados emergentes y éstos se ven afectados por el efecto de contagio de la devaluación del pseudo-dólar. Si estos activos de los mercados emergentes también disminuyen 20%, su rendimiento global de la cartera sería por un muy sustancial 8%,

 

A que debemos estar atentos

• Manténgase informado acerca de las inestabilidades de divisas

 

Uno de los mayores problemas que enfrenta la moneda de la economía mundial en los últimos años ha sido la baja cotización  artificial del yuan chino, que ha ayudado a China a ganar cuotas de mercado masivo en las exportaciones mundiales. China ha estado permitiendo que el yuan se aprecie poco y gradualmente, a pesar de las exigencias provenientes de Estados Unidos y otras naciones para una rápida revaluación del yuan. De una forma u otra, esta cuestión tiene un impacto importante en la economía global, De modo que debemos estar atentos a este tipo de situaciones.

 

• Limite su exposición a los mercados emergentes que tengan síntomas de deterioro económico

 

El  contagio de divisas es una amenaza real para su cartera, por lo que debemos limitar su exposición a los mercados emergentes que expongan situaciones débiles. . En particular, preste atención a las naciones con creciente déficit en cuenta corriente y altas tasas de inflación. Las monedas de naciones como la India e Indonesia, que tienen estas características, se encontraban entre las de peor desempeño en el verano de 2013. La perspectiva de la Reserva Federal de EE.UU. endurecer su programa de compra de bonos desencadenó una masiva fuga de capitales de los mercados emergentes.

 

El impacto de los movimientos cambiarios afecta directamente en sus retornos esperados.

Tener activos en una moneda que se aprecia puede aumentar sus rendimientos. Por el contrario, como se muestra en el ejemplo anterior, la tenencia de activos en una moneda que se deprecia puede implicar una disminución importante en el rendimiento su cartera. Por lo tanto, tenga en cuenta el efecto de la apreciación y la depreciación de la moneda en los resultados esperados de sus inversiones.

Conclusión

La devaluación de una moneda puede ser una fuente oculta de riesgo en los retornos esperados, sobre todo si el resultado es un efecto de contagio. Los inversores deben ser conscientes de este riesgo de sus carteras, y también considerar el impacto de los movimientos de divisas en la rentabilidad global de la cartera.

 

Elvis Picardo, CFA

 

http://www.investopedia.com/articles/forex/010814/hazards-currency-movements.asp

 

 

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