India: La historia casi perfecta de una inversión en mercados emergentes



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Narendra Modi de India está trayendo trenes de alta velocidad a la India con la ayuda de Shinzo Abe de Japón

¿Quieres montar en un Shinkansen? Por supuesto que sí. Todo el mundo quiere montar en un tren bala. Pero a menos que vaya a Japón en algún momento en los próximos años, es posible que encuentre que la mayoría de la India tenga uno.

Esta semana, el primer ministro de Japón, Shinzo Abe, se dirigió a la India para sentar la primera piedra en un proyecto de tren bala financiado por Japón con 17.000 millones de dólares para cubrir las 310 millas entre Mumbai y la ciudad industrial de Ahmedabad. Esto es algo emocionante. Eso es en parte porque los trenes de bala son asombrosos en sí mismos – éste cortará el tiempo del viaje de ocho horas a menos de tres.

Es en parte porque los japoneses han ofrecido un fabuloso acuerdo sobre las finanzas – y están firmando varios otros acuerdos de inversión a lo largo del camino. Pero lo realmente interesante es la velocidad de aprobacion del proyecto: el primer ministro de India, Narendra Modi, decidió por primera vez traer trenes de alta velocidad a la India hace sólo dos años.

Dos años desde el pensamiento hasta la primera puesta de piedra es algo espectacular para un gran proyecto de infraestructura.

“Mi buen amigo el primer ministro Narendra Modi es un líder con visión de futuro”, dijo Abe esta semana. Tales elogios son algo raro en la política. Modi tiene una visión de futuro; es totalmente cierto que él está preparado para tomar las decisiones que traen el dolor repentino a corto plazo , con el fin de dar beneficios a largo plazo.

A finales del año pasado, surgio  el caos en la economía de la India con la abolición de dos billetes de gran denominación en un intento de avanzar hacia una economía digital limpia y transparente. La economía de consumo se estancó; había enormes filas en los bancos; y todos los que trabajan en la economía negra se encontraron con tener que elegir entre blanquear o perder sus ahorros. Pero Modi se mantuvo firme.

Él ha hecho lo mismo con la implementación en este verano de un impuesto nacional de bienes y servicios. Ha moderado el crecimiento en todos los ámbitos, pero logro enormes dividendos, ya que reduce la corrupción, simplifica el sistema tributario y aumenta los ingresos.

Todo esto es bueno. Pero es sólo la guinda del pastel en una historia de mercados emergentes casi perfecta. La India tiene una demografía fabulosa (dos tercios de la población está en edad laboral); una clase media en auge de consumo; un déficit de la cuenta corriente en rápido decrecimiento (inferior al 1% del PIB); un gobierno comprometido con la vivienda y el gasto en infraestructura (“Vivienda para todos” es el slogan); y un déficit fiscal bajo (hasta 3,5%).

También tiene un alto nivel de reservas de divisas (alrededor de 400.000 millones de dólares) y la inflación parece estar bajo control (menos del 2% en la actualidad, en comparación con el 6% hace un año).

Algunas de estas cosas podrían revertirse si el precio del petróleo vuelve a subir – el déficit por cuenta corriente volvería a subir, por ejemplo. Pero por ahora, aunque hay algunas preocupaciones sobre el crecimiento del empleo y el crédito, el entorno macro parece poderosamente impresionante (imagínese lo emocionados que estariamos todos si los números del Reino Unido se parecieran a algo tan bueno).

La Bolsa de valores de la India se ve bien, también. Es uno de los pocos mercados emergentes con profundidad real y amplitud: puede obtener exposición a casi cualquier parte de la economía que desee a través de una empresa cotizada (no todos son de primera calidad, por supuesto, pero eso no es exactamente un problema especifico de mercado emergente).

Por último, vale la pena señalar que el mercado bursátil de la India es apoyado por los inversionistas locales y no solo por los volátiles inversionistas internacionales que causan tanta imprevisibilidad en los mercados emergentes (ellos fueron los que vendieron tan enérgicamente cuando Donald Trump fue elegido y cuando la geopolítica alrededor del Norte Corea empezó a calentarse el mes pasado, por ejemplo).

Todos estarán queriendo apresurarse. No lo haga. No soy exactamente el primero en señalar los méritos de invertir en la India. Son evidentes para todos – de ahí el aumento del 23% en el mercado en lo que va del año y las valoraciones increíblemente altas del tipo de empresas que los inversores internacionales imaginan.

La valoración promedio de las compañías que componen el índice de referencia NSE Nifty 50 de India es cerca de 18 veces las ganancias. Esto puede disminuir rápidamente a medida que desaparecen los efectos de amortiguación del crecimiento de la desmonetización y la armonización fiscal (las ganancias en relación con el PIB están cerca de los mínimos históricos en el momento, y estas cosas tienden a volver a la media). Pero 18 veces todavía está lejos de ser barato para un mercado emergente.

Dicho esto, cuando me preguntaron en el FT Festival de fin de semana hace unas semanas si usted debe tener la exposición a la India, le di una firma “sí” en respuesta. Usted debe poseer una estaca de arranque y plan para comprar más cuando la inevitable corrección global viene.

Usted debe hacer esto a través de un fondo. No hay ningún planeta en el que alguien sentado frente a una computadora portátil pueda saber lo suficiente sobre las empresas individuales de la India con éxito para elegir las acciones(lo mismo ocurre con China, por cierto). Si intentas esto y terminas haciendo dinero, habrá sido una casualidad.

De modo que hay que recurrir a un fondo. Hay tres fideicomisos de inversión centrados en la India que vale la pena mirar en el Reino Unido, incluyendo la nueva India de Aberdeen (LSE: ANII) y el fondo de inversión indio JP Morgan (LSE: JPII). Pero el que más me interesa en este momento es el Fondo de Crecimiento de Capital de la India (LSE: IGC). No es particularmente barata (tiene una carga permanente irritante de 1,79%), pero invierte en acciones de mediana y pequeña capitalización de alta calidad en la India a largo plazo (la mayoría de las participaciones actuales han estado en el fondo durante tres años más o menos). El fondo cuenta con un buen equipo en el terreno y se negocia con un descuento del 14% sobre el valor liquidativo, a pesar de un récord brillante: el valor neto de los activos ha aumentado un 200% en los últimos cinco años.

Si la India es un poco demasiado picante para su apetito de inversión, puede mirar a Nick Greenwood CF Miton Worldwide Opportunities Fund. Tiene una cartera de fondos de inversión que negocian con interesantes descuentos. Si compra se encontrará con una exposición fuerte a la propiedad en Berlín a través de dos de sus explotaciones (Taliesin Propiedad y Phoenix Spree Deutschland), pero obtendrá un poco agradable de la India en la mezcla también: casi el 5% del fondo se invierte en el Fondo de Crecimiento de Capital de la India para el cual el Sr. Greenwood me dice que tiene “altas expectativas”.

Con un poco de suerte, los retornos serán lo suficientemente buenos durante los próximos seis años para que todos podamos montar en un tren bala.

Merryn Somerset Webb – Septiembre 2017

• This article was first published in the Financial Times

http://moneyweek.com/indian-stocks-almost-perfect-emerging-market-investment

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