Estrategias para Seleccionar Acciones (Informe 5)

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Inversión por crecimiento (Growth Investing)

A finales de 1990, cuando las empresas de tecnología estaban floreciendo, las técnicas de inversión por crecimiento, arrojaron beneficios sin precedentes para los inversores. Pero antes de que cualquier inversor incursione en técnicas de inversión por crecimiento, debe saber que esta estrategia tiene riesgos considerables y no es para todos.

 

Valuación versus crecimiento    

 

La mejor manera de definir la inversión por crecimiento es contrastarla con la estrategia de valor de la inversión. Los inversores de valor priorizan estrictamente el aquí y el ahora, buscan acciones que, en este momento, se están negociando por menos de su valor aparente. Los inversionistas de crecimiento se centran en el potencial futuro de una empresa, con mucho menos énfasis en su precio actual. A diferencia de los inversores de valor, los inversores de crecimiento compran acciones de empresas que se cotizan más alto que su valor intrínseco actual, con la convicción que el valor intrínseco de la empresa crecerá y por lo tanto superara las valoraciones actuales.
Como el nombre sugiere, las acciones de crecimiento son las de aquellas empresas que crecen mucho más rápidamente que otras. Los inversionistas por crecimiento, por lo tanto se fijan principalmente en empresas jóvenes. La teoría es que el crecimiento de las ganancias y / o de las ventas, directamente se traducirá en un aumento en el precio de las acciones. Normalmente, un inversor por crecimiento busca inversiones en industrias de rápida expansión, especialmente las relacionadas con las nuevas tecnologías. Los beneficios se realizan a través de las ganancias de capital y no por obtención de dividendos, ya que casi todas las compañías de crecimiento reinvierten sus ganancias y no pagan dividendos.

 

No hay una fórmula automática

 

Los inversores se concentran en compañías de crecimiento potencial futuro, pero no existe una fórmula absoluta para la evaluación de este potencial. Todos los métodos de selección de acciones por crecimiento (o cualquier otro tipo de acciones) requiere un poco de la interpretación individual y sano juicio. Los inversores por crecimiento pueden utilizar ciertos métodos, o un conjunto de directrices o criterios, como marco para su análisis, pero estos métodos se deben aplicar teniendo en mente la específica situación de la empresa. En otras palabras, el inversor debe analizar la empresa en relación con su desempeño pasado y el rendimiento de su industria. La aplicación de cualquier pauta o criterio pueden variar de empresa a empresa y de industria a industria.

La National Association of Investors Corporation (NAIC)

La Asociación Nacional de Inversionistas Corporativos (NAIC) es una de las mejores organizaciones conocidas para la difusión y enseñanza de la estrategia de inversión por crecimiento. Es, como dice en su página web, “un gran club de inversión”, cuyo objetivo es enseñar a los inversores cómo invertir sabiamente. La NAIC ha desarrollado algunas pautas básicas, universales, para encontrar empresas de crecimiento posible, veamos  algunas de las preguntas que  la NAIC sugiere que usted debe preguntarse  a la hora de analizar determinadas  acciones.

 

1. ¿Fuerte crecimiento histórico de beneficios?

 

De acuerdo con la NAIC, la primera pregunta que un inversor por crecimiento debe preguntarse es si la empresa, con base de sus ventas anuales, ha ido creciendo en el pasado. A continuación se presentan pautas generales para la tasa de crecimiento de la ganancia por accion (Eps) que un inversor debe buscar para empresas de diferentes tamaños, lo que indicaría su potencial de crecimiento de la inversión:

Tamaño Cía.      Mínimo crecimiento últimos 5 años

> $ 4B                                     5 %

> $ 400M> $ 4B                          7 %

< $ 400M                                12 %

 

A pesar que la NAIC sugiere que debemos considerar este ratio de crecimiento de ganancias por accion (Eps) de, por lo menos, los últimos cinco años, un período de 10 años de este crecimiento es aún más confiable. La idea básica es que si una empresa ha mostrado un buen crecimiento (como se define en la tabla de arriba) durante el último período de cinco o 10 años, es probable que sigan haciéndolo en los próximos cinco a 10 años.

 

2. ¿Fuerte crecimiento futuro de beneficios?

 

El segundo criterio establecido por la NAIC es una proyección de cinco años de la tasa de crecimiento de al menos un 10-12%, aunque el 15% o más es lo ideal. Estas proyecciones son realizadas por los analistas, la misma empresa o de otras fuentes creíbles.

 

El gran problema con las estimaciones de avance es que se trata de estimaciones. Cuando un inversionista ve una proyección de crecimiento ideal, antes de confiar en esa proyección, debe evaluar su credibilidad. Esto requiere el conocimiento de las tasas de crecimiento típico de los diferentes tamaños de empresas. Por ejemplo, una gran empresa establecida hace años, no será capaz de crecer tan rápido como una  joven y pequeña empresa de alta tecnología. Además, el inversor debe conocer la situación de  la industria de la compañía, en concreto, cuáles son sus perspectivas y en qué etapa de crecimiento esta.

 

3. ¿La Empresa controla los costos y los ingresos?

 

La tercera directriz establecida por la NAIC se centra específicamente en los márgenes de beneficio antes de impuestos. Hay muchos ejemplos de empresas con un crecimiento sorprendente en las ventas, pero con menor crecimiento en las ganancias. El alto crecimiento de ingresos anual es bueno, pero si las ganancias por accion (Eps) no han aumentado proporcionalmente, es probablemente debido a una disminución en el margen de beneficio.

 

Al comparar los márgenes actuales de ganancia de la empresa, con sus márgenes del pasado y los de su competencia, un inversor por crecimiento, es capaz de medir con bastante precisión si la gestión controla  costos e ingresos y si mantiene  los márgenes. Una buena regla general es que si la empresa supera su anterior promedio quinquenal de los márgenes de beneficio antes de impuestos, así como los de su industria, la empresa puede ser una buena candidata para aplicar la estrategia de crecimiento.

 

4. ¿La Empresa opera el negocio de manera eficiente?

 

La eficiencia puede ser cuantificada mediante el uso del retorno sobre el capital (ROE). El uso eficiente de los activos debe quedar reflejado en un ROE estable o en aumento. Una vez más, el análisis de este indicador debe tener una valoración  relativa, ya que el ROE actual de la empresa lo  comparamos con el ROE promedio de cinco años de la misma empresa y de la industria correspondiente.

5. ¿Puede el precio de la acción duplicarse  en cinco años?

 

Si una acción realmente no puede duplicarse en cinco años, probablemente no es una acción de crecimiento. Ese es el consenso general. Este puede parecer un poco alto, poco realista, pero recuerde que con una tasa de crecimiento del 10%, la acción se duplicará en siete años. De modo que la tasa de crecimiento que los inversores están buscando es de 15% anual, con lo que se alcanza una duplicación de los precios en cinco años.

 

Un ejemplo

 

Ahora que hemos esbozado los criterios básicos de la NAIC para la evaluación de las acciones de crecimiento, vamos a demostrar cómo estos criterios se utilizan para analizar una empresa, utilizando las cifras de  Microsoft del 2003.

1. Ganancias de los últimos 5 años

El promedio anual   de los últimos 5 años de crecimiento de ventas es 15,98 %
El promedio anual de los últimos 5   años de crecimiento de EPS es10.91%.

Tanto las ventas como el retorno por accion son números importantes. El crecimiento de la ganancia por accion (Eps) anual es muy superior al estándar de 5% que establece la  NAIC para  empresas del tamaño de Microsoft.

 

2.Fuerte crecimiento futuro de beneficios

  El   promedio anual proyectado de 5años es de un crecimiento de ganancias del 11.03%.  

El crecimiento proyectado es importante, pero no excepcional

 3. Control de costos e ingresos

Hay dos maneras de ver esto. La tendencia del promedio de cinco años es bajista del 5,08% (50,88% – 45,80%), lo cual es negativo. Pero nótese que el margen promedio de la industria es sólo del 26,7%. Así que, aunque los márgenes de Microsoft han caído, siguen siendo mucho más altos que los de su industria.

4. ROE

El ROE del ultimo año fiscal es de  16.40%.
El ROE promedio de los últimos 5 años   es de 19.80%.
El ROE promedio de los últimos 5 años   de la industria es de 13.60%.



Una vez más, es un punto de preocupación que el retorno sobre el capital (ROE) es un poco menor que el promedio de cinco años. Sin embargo, al igual que el margen de beneficio de Microsoft, el ROE no se reduce drásticamente, es sólo por unos pocos puntos y todavía muy por encima de la media del sector.

5. Potencial de duplicación en 5 años

El valor proyectado de   las acciónes se valorizaran alrededor del 254.7%.


Las proyecciones promedio de los analistas de Microsoft indican que en cinco años no solo duplicara su valor, sino que podrá alcanzar el 254,7% de su valor actual.

 

¿Microsoft es una acción de crecimiento?

 

Sobre el papel, Microsoft cumple con la mayoría de los criterios NAIC para una acción de crecimiento. Pero también está algo corto, respecto a otros. Si, por ejemplo, tuviéramos que eliminar a Microsoft debido a la disminución de sus márgenes y no los comparamos con los márgenes de la industria en la cual se desempeña, estaríamos ignorando una parte de la realidad. Por otro lado, al comparar a Microsoft con su industria, tenemos que clarificar porque  Microsoft tiene un margen  mayor que la media. ¿Microsoft es una acción de crecimiento bueno a pesar de que su industria puede estar llegando a la madurez y estar frente a una disminución de los márgenes? ¿Puede una empresa de su tamaño encontrar nuevos mercados suficientes para mantener la expansión?

Es evidente que hay argumentos de ambas partes y no hay respuesta “correcta”. Lo que si nos brindan estos criterios, sin embargo, es abrir puertas de análisis a través de las cuales podemos profundizar la condición de una empresa. Debido a que ningún conjunto de criterios es infalible, el inversionista de crecimiento, es posible que desee ajustar un conjunto de directrices mediante la adición, u omisión criterios. Así, a pesar de que hemos proporcionado cinco preguntas básicas, es importante tener en cuenta que el propósito del ejemplo es un punto de partida, desde el que puede construir su propio escenario de crecimiento.

 

Conclusión

 

No es demasiado complicado: los inversores por crecimiento están preocupados por el crecimiento. El principio rector de la inversión por crecimiento es la búsqueda de empresas que tienen como objetivo reinvertir en sí mismas para producir nuevos productos y nueva tecnología. A pesar de que las acciones podrían ser costosas en la actualidad, los inversionistas por crecimiento, creen que, de la expansión de las  líneas superior e inferior asegurarán una inversión rentable en el largo plazo.

 


Próximo informe 6: Inversión GARP (GARP Investing)

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